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根据目前发行安排,未来一周(10月21日-20月25日),A股市场将迎来17只新股的盛大发行场面,其中14只科创板新股,2只创业板新股,1只沪市主板新股。如此密集新股发行,史上少有!就在10月8日的国常会议上,还审议通过了《优化营商环境条例(草案)》。

1)3季度经济增速新低,近期出现改善。3季度GDP增速再创新低至6.0%,GDP平减指数增速回落至1.5%,名义GDP增速下滑至7.6%。9月工业生产改善,投资缓中趋稳,制造业仍偏弱,消费反弹回升。外需方面,9月进出口数据均低于预期,但由于进口增速降幅更大,贸易顺差超预期,呈现衰退性顺差扩大。而10月以来的中观高频数据显示,终端需求好坏参半,工业生产继续改善。大嘴棋牌手机下载19Q3是本轮盈利的底部,未来盈利回升支撑行情。10月18日统计局公布了19年三季度经济运行数据,整体来看三季度经济数据仍继续回落。三季度GDP同比增速为6.0%,较二季度的6.2%继续回落。较弱的宏观数据让投资者担忧企业盈利,我们预计上市公司净利润同比19Q3见底,2020年回升至10-15%,详见《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》、《如何预测跟踪盈利趋势?-20190919》。投资者对盈利回升逻辑主要有两大疑虑:其一,库存回补的力度会不会很小?有人认为目前类似13年前后,当时库存回补力度弱。我们认为现在和当时最大的不同在于产能周期背景不一致,库存周期是3-4年的短周期,而产能周期是10年左右的中周期。以制造业投资增速来刻画产能周期,上一轮产能周期从05/02的19.8%开始,到11/06达到32.4%的高点,其后回落至16/08的2.8%低点,共历时11年有余。13年前后库存回补时,制造业投资增速回落趋势未完,补库存力度受到影响。现在制造业增速再次回到2.5%,产能周期16/09以来整体底部波动,所以补库存的力度将要强于13年前后。其二,地产链下行会不会拖累总体盈利?我们认为未来地产的影响力将变小,因为适龄购房人数占比下降,城镇化速度放缓,股市中相关行业利润占比中枢已经在下降。从地产销售来看,因城施策使一二线和三四线城市景气错位,地产销售以时间换空间,增速已在磨底。从投资角度看,地产投资增速虽然在回落,但占比更大的基建回升对冲,详见《房地产链对盈利影响渐小-20191017》。借鉴历史,牛市第二波上涨需要确认基本面或政策面向好。基本面上,具体的确认要跟踪月度数据,如10-11月的PMI、工业增加值、库存数据等。政策面上,货币政策方面,随着9月欧美央行降息落地,不排除后续MLF利率下调,后续三个观测时间点是11月5日、12月6日、12月14日。财政政策方面,9月初国务院常务会议提出根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,后续需要跟踪具体额度及落地情况。从改革看,未来需跟踪十九届四中全会后,完善国家治理、推进改革的相关措施,这是提振市场风险偏好的重要因素。

2018年10月,社会科学文献出版的《养老金融蓝皮书:中国养老金融发展报告(2018)》中提到“基本养老金投资规模低于预期,尽管目前我国城镇职工基本养老保险基金结余超过4.39万亿,但是预计最终委托投资运营资金规模可能在1万亿以内,保底保收益模式不利于长期增值,因此蓝皮书呼吁各省区和地方,兼顾养老金的安全性和收益性,着眼长期改变保底保收益模式,充分发挥养老金长期属性,长期运作长期考核。”宋茜抵达韩国时间是最好的裁判。任泽平在2017年炮制的所谓“新周期论”已是“不堪回首”。

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